| Ohne Rating kein gutes Standing – Bonitätseinstufung sorgt für günstigere Bond-Konditionen |
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| 25.11.2003 | |
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Patrick Eisele Bondemission ohne Rating Außerdem betreten immer mehr Debütanten den Fremdkapitalmarkt. Jenoptik sammelte bereits 150 Millionen € ein, Degussa plant die Aufnahme von einer Milliarde €. MAN möchte Anfang Dezember zum ersten Mal eine Anleihe emittieren. Seit Freitag vergangener Woche befindet sich der Nutzfahrzeughersteller auf Roadshow. Die in verschiedenen Quellen gehandelte Laufzeit von sieben Jahren und einem Volumen von 150 Millionen € wollte ein Unternehmenssprecher jedoch nicht bestätigen. Im Gegensatz zum Großteil der anderen Emittenten plant MAN die Begebung des Bonds jedoch ohne ein Rating von Standard & Poor´s (S&P), Moody´s oder Fitch. Ebenfalls ohne Rating wagt in diesen Tagen die französische Galeries Lafayette ihr Debüt am Corporate Bond Markt. Die Ratingagentur S&P betont, dass ein Rating die Finanzierungskosten mindestens stabilisiert, wenn nicht sogar senkt. Außerdem erleichtert das Rating, das S&P als Eintrittskarte für den Kapitalmarkt sieht, die Platzierungsfähigkeit von Anleihen, da die Verzinsung risikoadäquat festgestellt werden kann. Investoren erwarten eine Bonitätseinstufung MAN, dessen Gang an den Kapitalmarkt von der Deutschen Bank und der HVB begleitet wird, streitet nicht ab, dass mit dem fehlenden Rating schlechtere Konditionen verbunden sind. Diese seien jedoch erträglich: "Wenn es ein deutlicher Nachteil wäre, dann würden wir keinen Bond begeben", teilt ein Unternehmenssprecher mit. Wegen des großen Renditehungers der Investoren, muss MAN jedoch nicht fürchten, auf eine zu geringe Nachfrage zu stoßen. Dies zeigt das Beispiel der TUI AG. Der Reisekonzern konnte im laufenden Jahr ohne Rating nicht nur einen syndizierten Kredit über 800 Millionen € abschließen sondern auch Anfang Oktober erfolgreich eine Wandelanleihe mit fünfjähriger Laufzeit platzieren. Der Convertible über 384,5 Millionen € war stark überzeichnet. Der Kupon beträgt jedoch vier Prozent. Damit ist der Zins so hoch wie bei vergleichbaren Wandelanleihen von Infineon, Augusta Technologies oder EM.TV. Einen von TUI, bzw. der damaligen Preussag AG, 1999 platzierten Wandler mussten die Hannoveraner nur mit 2,125 Prozent verzinsen. Teilweise kann der Anstieg der Zinskosten auf veränderte Bedürfnisse der Kapitalanleger zurückgeführt werden. "Seit 2000 erwarten Investoren eine Bonitätseinstufung", erklärt ein Kapitalmarktexperte, der ein fehlendes Rating als definitiven Nachteil sieht. "Mit Rating würde sich MAN deutlich leichter tun." Porsche fährt auch ohne Rating Die Porsche AG stellt für den Kapitalmarktexperten, der nicht genannt werden möchte, jedoch eine Ausnahme dar. Dank hervorragender Kennzahlen verfügen die Zuffenhausener, die keine Notwendigkeit für ein Rating sehen, über ein hervorragendes Standing am Kapitalmarkt. Als die Sportwagenschmiede im Mai 2002 einen fünfjährigen Bond mit einem Kupon von 5,25 Prozent über 300 Millionen € begab, war dieser nach einer Stunde überzeichnet – ohne Roadshow. Aktuell liegt die Rendite unter 3,8 Prozent. Bei TUI hat man die Notwendigkeit eines Ratings für die Erzielung von besseren Konditionen bereits erkannt. Ab nächstes Jahr wird eine Bonitätseinstufung im Investmentgrade in Angriff genommen. MAN kann es sich zumindest vorstellen, sich dem Ratingprozess zu unterziehen. "2005 läuft eine syndizierte Kreditlinie über 1,5 Milliarden € aus. Dann könnte ein Rating interessant werden um die Finanzierung auf mehrere Schultern zu verteilen", teilt das Unternehmen mit. |
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